金蝶精斗云温和通胀 权宜之计
就经济复苏来说，温和通胀，不过是权宜之计。
衰退的经济就像一头休克的大象，不断注入的流动性就像一支支强心剂，打少了不起作用，打多了大概会疯。怎么才算不多不少？这是当下各国央行最头痛的问题。不仅如此，大象醒来并不是终极目的，去除病根让它重焕生机与活力才是意义所在。就经济复苏来说，温和通胀，不过是权宜之计。
通胀预期：政策胜利还是现实风险？
一直以来，温和通胀被当作医治衰退的良药。大家认为，只有在通胀预期下，人们才会把钱花出去，投资和交易才会恢复，经济才会增长。一段时期以来，各国央行不约而同地采取定量宽松的货币政策就是要把人们手里的钱“逼”出来。比起萧条，通胀似乎更容易让人接受。
然而，通胀是一把双刃剑。过多的投放货币，会使人们的储蓄贬值，恶化人们对于未来的预期，更不敢投资和消费。更为严重的情况是，当资产价格随着CPI膨胀快速上升，央行必须减少流动性，这很有可能击垮资产市场的泡沫盛宴。
6月24日，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）宣布，基于美国经济将持续疲弱，而通货膨胀威胁还并不显著的判断，FOMC最终决定将回归“格林斯潘时代”，通过财政和货币刺激措施，来帮助美国经济复苏。但早已退休的格林斯潘却在英国《金融时报》撰文警告说，鉴于美国政府将在全球金融市场上大量发债，通货膨胀是未来10年值得特别关注的问题。他指出：“如果央行不能及时控制其膨胀的资产负债表，那么到2012年，通货膨胀就会卷土重来。如果市场预期货币供应量会在相当长时期内保持高企，通货膨胀的出现还会再提前一些。”他同时指出：“美国面临一个选择：是一旦当前的通缩风险消失就立刻削减预算赤字和货币基数，还是迎接可能的通胀飙升。”
统计数据显示，全球流动性泛滥已导致楼市回稳、股市涨势迅猛。美、欧、日各经济体的股市，已较数月前低位反弹了30%以上；印度、香港、俄罗斯股市反弹幅度更分别高达52%、77%和106%；香港5月份房屋成交量同比增长49.9%。在实体经济复苏明显滞后的情况下，流动性泛滥以及与此相关的股市和初级产品价格过快上涨，给全球经济带来的滞胀风险已不容小觑。通货膨胀曾是经济增长缓慢的上世纪70年代所面临的重要问题之一。“滞胀”一词正是从此而来。有专家担心，全球正在步入另一个滞胀时代。
通胀风险更值得中国关注
就我国而言，和抑制生产和消费的通缩预期相比，温和的通货膨胀同样有利于我国经济恢复和企业利润回升。但是，内地股市从去年11月份以来已经上涨了70%，不少企业正在把强化资本市场运作而非真正的生产经营当作他们的生财之道。贷款在相当规模上并没有转化为需求，而是转化成了资产市场上的投机活动，这容易引起通货膨胀却于刺激经济增长无益。
经济学家金岩石认为，目前股市、房市的“通货膨胀”比预期来得更生猛，这是一种新型“投资性滞胀”，即实体经济增长的停滞与资产价格的膨胀。CPI代表的通货膨胀一旦浮出水面，超额货币的发行速度必然下降，政府的货币政策将逐渐收紧。如果实体经济的增长依然迟滞，不能支持高股价和高房价，股市和房市的非理性繁荣就会结束。
此外，我国与美国不同。美国实行的过头政策，其负面影响将由很多国家来承担。而中国出现这种情况，其全部成本只能由自己消化。因此，通胀的风险更值得中国关注。
从统计数据看，虽然上半年我国GDP有7%以上的正增长，但企业利润同比综合起来却下降了22.9%，国有及国有控股企业利润同比降幅更是高达41.5%。由此可见，经济好转的基础仍不稳固。鉴于此，宏观部门暂时不会收紧政策刺激力度已成共识。但是，如果下半年继续保持上半年的这种投资和放贷力度，如此惊人的超级信贷增长蕴涵的金融风险也着实不容忽视。
一般来说，流动性从银行流出后，先流到资产，再到一般性生产资料，最后才流到CPI即消费品服务价格指数范围。专家指出，这一传导过程需要两三年时间，现在我国的CPI还是负的，因此不必过于担心。然而，通胀苗头已经潜伏在6月份的食品价格里。１-６月，我国粮食价格环比分别上涨０．２％、１．０％、１．５％、０．４％、０．８％、０．６％，已连续6个月上涨，累计涨幅达４．９％。专家提醒，粮食与许多农副产品价格密切相关，粮食价格不断上涨，应引起注意。
流动性与物价走势背离：通胀还很遥远？
上半年经济数据中最令人关注的一对背离是天量信贷规模和CPI、PPI的背离。这让学界关于通胀和通缩的争论达到沸点。
今年以来，我国货币信贷快速增长。上半年，广义货币供应量同比增长２８．５％，狭义货币供应量增长２４．８％。同时，信贷投放也大幅增加，上半年金融机构各项贷款比年初增加7.37万亿元，同比多增近５万亿元，为去年全年新增贷款的１５０％。近７．４万亿元的新增贷款规模相当于上年GDP总量的近1/4。如此天量的信贷规模不仅带来了GDP7.1%的增长，也带来了楼市、股市的火爆，带来了人们对于通货膨胀的强烈预期。
而与此同时，上半年我国物价水平却在持续负增长：ＣＰＩ同比下降１．１％，ＰＰＩ同比下降５．９％。实际上，自２月份以来，ＣＰＩ一直保持同比下降态势，３月份以来，ＣＰＩ环比也一直下降。上半年ＰＰＩ月度同比降幅也呈逐渐扩大的趋势。６月份我国ＣＰＩ和ＰＰＩ继续双双告负，同比分别下降１．７％和７．８％。双双告负的价格指数又明确无误地告诉人们：当下仍在通缩之中。
